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　　中泰证券研报暗示，供给端，受供应链复原平稳、旧机退役潮、新订单不足及中好意思联系等成分影响，翌日2—3年飞机引进增速仍将较低，瞻望2025—2027年行业供给增速（ASK）在6.32%、4.56%、2.26%；需求端，当今客座率保管高位，票价相对结识且有望同比增长。在供需、油价、汇率三厚利好下，航空公司有望迎来事迹拐点。

　　【中泰走运】杜冲：供给连续强化——“航空复苏，供给连续”系列禀报Ⅱ

　　增量视角：产能靠近要紧概略情趣，新飞机引进或放缓。1）波音空客：发动机产能阻挡订单委用，波音飞机弥远未有新订单。①2025年1-4月空客波音委用逾期于年度计算。2024年空客/波音差别委用766/348架客机，均未复原至疫情前（空客2024年委用为2019年的88.76%，波音2024年委用为2018年的43.18%）。2025年1-4月，空客/波音差别委用192/175架飞机，委用程度逾期于年度计算的820/610架。②发动机的穷乏制约委用。2024年，LEAP发动机委用1407台（仅复旧700架新窄体机），远低于疫情前波音空客最好产能需求（约1923台），重迭存量飞机的爱护需求，发动机产能瓶颈显赫。③2017年以来波音飞机未有新订单。新订片面，2025年4月，波音/空客未委用给中国航司的订单差别为95/293架，波音存量订单较少且自2017年后未有大额新订单浮现，同期，受关税战冲击及中好意思双边生意联系概略情趣影响，翌日波音飞机的引进或仍存在变数。2）国产飞机：C909产能爬坡老成，C919放量仍需时日。适度2024年12月，C909/919客机运行数为145/16架。C909自2015岁首始委用以来产能捏续爬坡，2024年的35架为最高委用年份。凭据不统共统计，三大航及中原航空、乌鲁木皆航空累计订单为195架，适度2025年4月仍有88架未委用。C919方面，适度2024年12月累计委用16架。凭据不统共统计，C919详情订单约为330架，其中三大航的300架订单计算于2024-2031年分批委用。琢磨到C919于2025年1-4月仅委用1架给南航，揣测2025年完成30架的委用成见或有难度。3）飞机引进：瞻望2025-2027年引进数目为186/206/247架。

　　存量视角：供应链危急犹存，飞机退出瞻望加速。1）结构散播：宽体机淹留国内，运用率亟待提高。①2025年夏秋国内航司运力投放结构未复原至2019年。2019年夏秋，国内航司国内/海外/地区周计算时辰量占比为87.43%/10.95%/1.62%，2025年夏秋该比例为91.51%/7.28%/1.21%。②航路结构改革或影响运用率提高。2025年夏秋，宽体机投放在海外和地区航路时辰占比共计为33%，较2019年着落13个百分点。与2019年比较，宽体机在海外和地区航路投放的时辰总量减少16%和41%，而国内投放增长44%。2024年全体/大中型/袖珍飞机日运用率为8.89/9.08/5.64小时，同比2019年仍着落5%/4%/12%，与行业高点2013年比着落7%/7%/15%。③跟着海外航路逐渐复原，国内热烈的竞争神色有望缓解。2025年Q1，上市航司海外运力投放捏续提高（三大帆海外航路ASK同比增幅超20%，春秋、海航超60%，祥瑞超80%）。2）飞机停场：发动机存在扰动，普惠或影响较大。①普惠PW1100发动机因高压涡轮部件存在粉末冶金材料浑浊风险需大界限调回进修，LEAP发动机主要波及发动机本人的持久性问题，需通过升级耐用性套件科罚。②普惠的影响或相对更大。凭据航班管家跟踪的数据，2025年1-22周，PW1100发动机连结7/14/24天的停场数目基本在100架以上，较2019及2024年显赫上升。3）飞机退出：瞻望2025-2027年退出数目为134/143/152架。

　　投资提议：供给增速下滑，行业计算改善可期。供给端，受供应链复原平稳、旧机退役潮、新订单不足及中好意思联系等成分影响，翌日2-3年飞机引进增速仍将较低，瞻望2025-2027年行业供给增速（ASK）在6.32%/4.56%/2.26%；需求端，当今客座率保管高位，票价相对结识且有望同比增长。在供需、油价、汇率三厚利好下，航空公司有望迎来事迹拐点。

　　风险教唆：宏不雅经济下行风险、汇率波动风险、油价高潮风险、第三方数据信得过性风险、行业测算与践诺偏离风险、研报使用信息数据更新不足时风险kaiyun官方网站。